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Samaiden IPO 分析 – 到底可以认购吗?

Samaiden Group Berhad(“SAGB”)相信是比较多投资者想要去申请 IPO 的一家公司 其原因很明显啦,主要是 SAGB 涉及到了太阳能的业务,并且也是以 LSS 合约起家的..


不过,到底这家公司值得我们去认购吗? 这点我们就要先看看这家公司的背景了..


这次 SAGB 会发行 61.15 Million 新股,预计在发行后到达 RM 100.80 Million 的市值,IPO 价格为 RM 0.480;


最后一天让大家去认购的日期为 05/10/2020(也就是多 1 – 2 天而已,如果要认购的可以通过 Online Banking 去认购);


SAGB 主要的业务是太阳能相关的 EPCC 以及 O&M 业务,在 FYE 2020(公司的 Closing 月份是在 6 月,所以全年的业绩可以看到了)里面 EPCC 占了 92.68% 的营业额,可以说这家公司的主菜是 EPCC 的业务;


虽然从 FYE 2017 到 FYE 2020 以来公司的营业额是以 126.79% 的 CAGR 成长,但是盈利在 FYE 2020 却比 FYE 2019 低,净利率为 9.55%;


公司在过去完成了 23.70 MWp 的 LSS1 合约,以及 20 个 Solar PV 系统的 EPCC 工程,目前公司还有 Mersing 以及 Kluang 的 EPCC 以及 O&M 合约在手上,O&M 的合约预计在 2022 年满期;


公司在 FYE 2020 的营业额是 RM 76.2 Million,但是目前他们手头上的合约价值只有 RM 31.4 Million 而已,也就是 FYE 2020 全年的 41.21% 而已;


管理层并没有透露说有没有获得新的合约(公司依然是以 EPCC 为主的),所以接下来 SAGB 能不能继续发展就要看可不可以拿到在 2021 竣工的新 LSS Project 了;


公司的发展计划里面提到要进军 Biogas(竞争比较小),以及有部署到 Vietnam 区域发展;

IPO 融资的金额主要是购买在 Selangor 具有仓库的新办公楼(71.48%),在 Johor,Penang,Sabah 设立销售与支援中心(9.64%),还有购买新的机械以及工具(8.16%)以及在 Vietnam 设立销售与支援中心(6.54%);


Biogas 的发电厂预计会需要到 RM 25.0 Million,在未来将会以 Build-Own-Operate(“BOO”)的方式运行,意思就是建好了就自己来发电,公司有提到 IRR 是 8.6%,预计在 10 年内回本;


他们也有打算以 RM 50.0 Million 在 Sungai Petani, Kedah 投资一个太阳能发电厂的项目(LSS),这个 “Package 1“ 预计是 10MW – 30MW 之间,而 SAGB 也会跟一个合作伙伴设立新的公司,SAGB 持有 40%,而这个合作伙伴则是持有 60%;


目前上市的 P/E 估值是 13.91 倍,与去年上市的 SLVEST(0215)看似相近,并且 SLVEST 的 P/E 估值是 37.91 倍,但是不要忘记 SAGB 的营业额比 SLVEST 小,而且手头上的 Orderbook 也不稳定,只有 ~40% 的 FYE 2020 营业额而已;以及市面上传言 Private Placement 早已被抢空,是谁已经大概知道了,因此不排除在上市日(15/10/2020)前几天会有获得合约的消息公布。


作者总结:
以我的看法来说的话,单单以市场如何评估 SAGB 来说,上市当天应该蛮多人会去抢的,但是这家公司是否在上市后依然可以维持 FYE 2019,FYE 2020 的营业额就不得而知了 竟 EPCC 为主的公司都是靠合约(太阳能的话则是 LSS 合约为主),而且现在 LSS 的 Margin 已经在下跌当中了,并不是那么好做的..


不过,这应该不阻碍投资者在 SAGB 上市当天去追它.. 那么值得认购吗?如果你无视现有的 Orderbook 硬要跟 SLVEST 相比的话 看似有上涨空间的,但是就怕后续无力而已,而 Biogas 对于营业额的贡献也不会说太大,因此投资者如果长期持有的话,必须再度认真分析这家公司的前景!

P/S:我目前没有认购 SAGB 这家公司,也没有打算去认购
- 完 -

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