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2020年2月16日 星期日

跟一位身边朋友讲股票,他近日买入了少许莎莎(00178)股票。其实近年朋友也有投资过莎莎,于4元左右获利沽出,如今见其股价大跌,又开始有兴趣了,决定买入少许。




朋友今次买入前再三研究,发觉莎莎并非之前想像中好。例如它毛利率由2013年高位47%减至38%,纯利率由9.2%减至-1%,都反映其营运已变得一般。而其成本中的租金占比不高,所以零售业低潮时减租亦未必对它有很大的正面影响。

这分析结果相当合理,亦与笔者认知相符。始终莎莎并不是卖品牌的,而是似「走水货」生意,因此其毛利不能与Prada或LV等高端品牌相提并论,如今遇上零售业寒冬就更加雪上加霜。

莎莎过去的辉煌时期,由2005年至2013年的高回报与高增长,主要受惠自由行。因其收入主要来自内地客,自由行数字下降对它影响很大。倾谈时,笔者也饮恨之前未有于高位沽出,股价曾经超过5元,真的有想过获利离场,可惜当时感觉自由行顶峰日子还未回归,派息还可以,数年前难得于落难时捉住了这好股,怎能轻易沽掉呢?因此错过了。

值得汲取教训,投资股票时需要认清其盈利增长力何在。好似莎莎的增长动力来自自由行数目,对这些数目有否合理预测?此股算是一个「周期性」还是「长远增长性」呢?

若出现「周期性」的性质,会影响其盈利的长远表现,何不于高位获利再算呢?别把所有股票都当成是增长股来持有,这令回报更可观。

这样说来有点「马后炮将军」。 2019年下半年至今的事态发展,先有反修例事件,再爆武汉肺炎,搞到香港零售业与酒店业出血,事前都好难预计在内,实非战之罪。

自由行数字下降,这股难有憧憬,只能挨至零售业复苏。朋友此刻再度买入,笔者又没有大反对,始终这股也有其优胜之处。

莎莎过去一直营运不错,单看其纯利率从2013年高位9.2%大跌后,一步步从2.9%爬升至2018年的4.9%,已算非常不错。若风平浪静,其营运情况相对不错。

加上,公司财务稳健,本身并无负债,防守力强,管理层优质,企业方向决策正路,没有古灵精怪的动作。

社会事件发展,不能控制。股价升跌更难测。朋友见股价低,有足够安全边际,买点无妨吧。

看看资料,如今莎莎面对困境,主要有几项操作。

1. 首先利用宣传攻势,减价促销,成功缩减存货。

2. 严格控制成本,减铺,要求业主减租,部分员工每月放2至4日「无薪假」,全体执董亦连续3个月减薪75%。

3. 应用大数据调整产品组合,淘汰销售表现欠佳产品,集中火力到热销货品。

感觉方向正确,希望这几招可以有效,始终香港社会事件与疫情未知还要搞多久,天佑香港。

PS.曾于著作《由心入钱》以这股讲述价投陷阱,要准确预测未来极难,以过去表现去决定未来走势,随时会做了「高买低卖」,堕进价投陷阱,尤其钟情单纯看年报中会计数字作分析的投资者,大家有兴趣不妨一读。


此文同见于《iMoney智富》的《止凡》专栏

Posted by 止凡 at 18:33


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